一、股权激励制度的理论基础

（一）委托-代理理论

在现代企业制度框架下，由于所有权和经营权的分离，公司股东保留剩余索取权，而将公司经营权让渡给管理者。公司所有者的目标是追求股东权益的最大化和公司价值的提升，而经营者追求的目标是个人利益的最大化与个人的自我实现愿景，二者存在一定的利益冲突，在信息不对称的经营环境中，作为公司委托人的所有者就有必要如何设计最优契约激励管理者（代理人），从而降低代理成本，实现公司的长期战略发展。由此导致了股权激励制度的产生与实践应用价值。

（二）人力资本理论

在公司组织生产过程中，人力资本相对于物质资本而言是关键的核心要素。由于经营管理的高度专业化和复杂化，掌握一定管理经验和核心技术的特殊人才具有一般劳动力无法比拟的稀缺性，他们的经验、能力与技术成为企业不可或缺的生产要素，能够为企业带来极大的剩余价值。股权激励机制是一个优秀企业在吸引人才、留住人才，为公司创造价值的必要抉择。

二、上市公司股权激励存在的主要问题

（一）公司治理结构不合理，内部人控制问题突出

完善的公司治理结构是有效推进落实股权激励机制的基础。目前，各上市公司不断加强了公司董事会和监事会的独立性，为更好发挥股权激励机制的作用创造了良好条件。但是，由于各种因素的影响，上市公司的治理结构问题仍然严重。首先，董事会名义上是公司所有人实施控制权人的代表，而实际的控制人是公司的少数高层管理人，高层管理人由于具有较大的公司管理决策权，在股权激励机制的运作上，制定较低的股权行权条件，最大程度保证了自我激励成果的兑现，在一定程度上危害了广大股东的利益，不利于公司的长久发展。其次，高层管理者作为公司内部控制人，由于缺乏有效的内部监督和外部制度约束，串通公司财务部门对财务数据造假，以便凸显公司经营管理业绩，这种内部人道德风险和短期限为会对公司的长期发展、资本市场的稳定带来极大的风险。

（二）股权激励制度设计不科学，实际执行效果不佳

众所周知，公司的股权激励制度是公司留住核心人才和优秀员工、缓解委托代理制的矛盾、吸引外部人才流入和促进公司创新发展的关键制度设计。目前，我国上市公司在股权激励制度设计方面存在许多问题。第一，股权激励方式表现为单一股票期权，在这种方式下，公司的管理层所享受的是股票增值带来的利益，而不是享受公司自身所创造的利润，管理层为了提高自身的利益，就会更有动机通过采取粉饰报表、业绩以及财务造假等情况来抬高公司短期内的股价，但这样做会对公司的利益造成损害，从而对公司的长远发展造成很大的负面影响。第二，股权激励覆盖面过于狭窄，只是针对公司的高级管理人员，导致公司基层员工与高管的收入差距进一步拉大，公司内部管理难度加大，高层管理与下级管理人员及员工缺乏有效沟通机制，各项工作任务指标完成难度激增。第三，股权激励机制考核指标不合理，许多公司只是考核个别财务指标，没有考核非财务指标，导致公司客户的满意度不高，其实际情况与考核指标往往是脱节的，严重的降低了绩效考核的实际效果。

（三）资本市场有效性弱，股权激励制度难以普惠

股权激励制度的实施需要营造一个有效的资本市场做支撑。我国资本市场经过30多年的发展，其市场的有效性有了一定的提高，但总体来看，仍然属于弱势市场。一直以来，我国资本市场受到国家政策、市场投机和大众信心等因素的主导影响。由于市场信息的不对称、上市公司信息披露不规范与失真、证券市场监管不到位等原因，上市公司的真实价值不能完全反映在公司的股价上，公司的经营业绩甚至与公司股价发生背离现象。在这种情形下，股权激励制度的运行状态被破坏，实施效果大大受损，难以为职业经理人提供有效激励手段。

三、优化上市公司股权激励的有效对策

（一）完善公司治理结构，强化内部监督约束机制

优化公司的治理结就是要从公司的组织架构上科学、合理设计安排好公司股东、董事会（包括独立董事）、监事会、高层管理人之间的关系。首先，强化公司董事会作为公司全体股东对公司实际控制权地位，保证公司各项制度机制的制定、执行有利于公司的战略发展，有利于全体股东的切身利益的保障，有利于公司价值在资本市场的长期提升。其次，加强公司监事会、独立董事的独立性，不能被公司少数内部人掌控主要决策权，对内部人的权限实行有效监管，通过股权激励机制既要维护公司的利益，也要保障内部人合法利益的落实。第三，加强外部法律法规制度的贯彻落实的检查，增强公司信息披露的质量，防范公司内部人财务数据造假给公司带来的巨大风险和损害。

（二）科学设计公司股权激励制度体系，提高制度执行效果

为推动公司实现战略发展需要，股权激励方案的就必须遵循差异性、灵活性、科学性与规范性的原则。首先，公司在股权激励制度设计上，充分考虑公司长期发展目标，构建完善的股权激励体系。根据公司管理层、执行层的实际情况，采取多样化的股权激励方式，能够使公司的核心人才、优秀员工均能不同程度享受公司发展的红利和福利。其次，设计合理的考核指标、赋予差异化的权重。财务考核指标不但要体现上市公司的收益质量、公司盈利能力等项目，还应当有体现公司价值创造和股东回报关系等具有综合性的指标，例如经济增加值、净资产收益率、每股收益等。非财务指标包括员工、顾客和经营的满意程度等，实行非财务指标考核可以有效提高经营者对公司全面绩效的重视程度。上市公司制定的考核指标要全面体现激励对象付出与公司业绩之间的关联性，增强考核的公平性、全面性和合理性。第三，股权激励机制需要设计合理行权条件。要充分认识到资本市场中公司股价与公司实际价值体现的不一致性，股权预期的行权价格在行权期间不能过高，否则导致股权期权大量放弃而导致高管与核心人才的大量离职，不利于公司的稳定发展。同时，要动态调整行权周期，保证长短不同时期的行权时间匹配。

（三）加强资本市场的信息披露监管，推进股权激励制度的质量提升

股权激励制度激励绩效的提高依赖于资本市场上的信息制造传递过程的完善和市场整体运行效率的提高。首先，要严格监管上市公司发布信息的真实性、及时性、规范性和完整性，防止公司高管为了兑现股权激励方案粉饰财务指标、操纵公司股价等行为的发生，对于信息披露的违规行为进行严厉惩罚。其次，不断加大力度引进机构投资者，优化资本市场投资主体结构，引导机构投资者转变投资理念，树立证券市场价值投资风格，要求机构投资者在制造传递市场信息过程中积极参与上市公司的研究，保证上市公司信息从源头到价值体现的一致性，构成二者的价值共同体。第三，资本市场监管部门加强对市场违规行为的打击力度，减少操纵市场的行为,消除信息不对称的行为,维护资本市场公开、公平、公正和城市信用的原则，为股权激励机制是设施创造良好的外部环境条件。

参考文献：

[1]多案例角度下上市公司股权激励问题研究. 李单.中国管理信息化,2021

[2]高管股权激励对企业竞争力的影响研究-基于研发投入的中介视角[J]. 谷雨诺.现代商业,2022(13)

[3]上市公司股权激励优化研究[J]. 黄腾达.合作经济与科技,2020(05)